中共中央政治局召開的會議提出，防范化解重大風險要使宏觀杠桿率得到有效控制，既是對金融業(yè)的整體要求，又是對房地產金融產業(yè)的具體指示。根據清華大學中國經濟研究中心的統(tǒng)計，中國家庭財富的63%表現為房地產，在某種程度上家庭財富過高的房地產化已經造成了潛在的金融風險。防范化解重大風險使宏觀杠桿率得到有效控制，體現在3個重點領域：
一是房產金融杠桿。在中國，大多數人最熟悉的房產金融是住房金融，個人貸款購房是最常見的住房金融形式。除此之外，現在越來越多的企業(yè)采用不動產抵押、不動產債券的方式進行融資，這在一定程度上加大了房地產金融的杠桿率。其中，最危險的是消費貸等非房地產資金流入樓市的問題，隨著金融產品的不斷演化和放開，越來越多的短期消費信貸產品通過變造名目的形式進入房地產，從而引發(fā)了潛在的房地產風險。
二是地產金融杠桿。地產金融往往集中于房地產開發(fā)的上游階段，比如說土地的獲得、改良以及經營開發(fā)階段等。這些金融的應用主體往往是地產金融企業(yè)，在土地價格日益高漲的情況下，地產開發(fā)的各個環(huán)節(jié)都加大了金融杠桿的力度，比較常見的有土地出讓融資、土地開發(fā)融資等。由于房地產的貨幣化程度和貸款利率較高，這些企業(yè)的杠桿風險在某種程度上高于房產金融杠桿。隨著地產融資的逐漸收緊，風險也在增加。
三是房產銀行杠桿。大量的商品房貸款，讓銀行變成了房產的實際持有者。這就導致了很多依托于房屋抵押所形成的新型金融形式，甚至出現了房地產二次抵押現象，這些潛在杠桿同樣值得關注。
化解風險需要構建房地產金融的長效機制。在經過福利分房的1.0時代、購買商品房的2.0時代后，在某種意義上，我國已經進入了房地產3.0時代。租購并舉就是這個時代到來的標志，與之相對應的房地產金融將會從快金融向慢金融方向轉變。
原先，無論是房地產企業(yè)開發(fā)還是個人購房，對于銀行來說都是快金融，雖然有著較長的還款期，但是從本質上來說是在賺快錢，實現業(yè)務迅速擴張。而隨著租購并舉時代的到來，各個城市輕租重售的發(fā)展模式正在向租購并舉方向轉移。所以越來越多的房地產金融參與者需要意識到，利用房地產金融賺快錢的時代已過去，如何利用金融真正實現服務房地產市場的長效發(fā)展變得非常重要。
從過去的房改經驗和美國次貸危機來看，房地產金融市場面臨兩個難題。
一是防止房地產金融的變造趨勢。非房地產資金或者外源性資金進入房地產變成房地產資金，從而造成房地產的隱性風險，這一點在消費變造交易中已初現端倪，需要注意。
二是防止房地產金融的過度資本化。美國等西方發(fā)達國家的金融成熟程度遠超中國。在美國，房地產企業(yè)的過度資產證券化讓房地產危機最終演化成為世界性的金融危機，所以防止房地產市場的過度資本化也將是未來的調控目標。
對于房地產金融市場來說，野蠻生長的時代已經過去，未來規(guī)范化發(fā)展將會成為房地產金融的主流，原先高利潤、快速發(fā)展的粗放式金融發(fā)展方式正在發(fā)生根本性的變化，未來精細化、細水長流式的金融發(fā)展將會成為主旋律。
作者系蘇寧金融研究院特約研究員
